12.8 世界金融市场的未来会这样

尽管中央银行家们暂时压住了危机，但根本性的债务内爆文图并没有得到丝毫缓解。美国银行系统中7500亿美元的CDO资产估值问题尚未曝光，另外就是2007年年底和2008年会出现大规模按揭货款利率重设问题。到时候，肯定义是一场大地震。连续灾难性的地震之后，外国消费者仍然兴高采烈地大举借债消费的可能性微乎其微。

    问题的本质是在一个债务货币驱动世界经济的时代，偿还或摧毁债务都意味着流动性收缩。由于金融市场对高回报的需求是实体经济增长难以满足的，金融市场甚至不能容忍流动性增长减速．更不用说是停止和下降了。但是，次级贷款债务的内爆已经说明美国人对未来的透支能力已经被消耗得潜力殆尽了。2006年，美国的房贷增加了1。9万亿美元，而基于此的债务衍生品规模就更大了。如果这个庞大的债务工具系统性能下降，又到哪里去我更大规模的债务系统呢？

    作为新的债务替代工具，华尔街的天才们正在加紧开发“死亡债券”（Death Bond）这个新产品。“死亡债券”的核心就是把人死后的人寿保险补偿金倒腾出来。投行们会找到有人寿保险的人，他们会建议说，人寿保险是死后给别人花的，为什么不现在就拿出来在自己有生之年用呢？这个建议儿乎是人人都会受到诱·惑的，投行们将200张左右的人寿保险单集成打包成资产抵押债券（ABS），在华尔街卖给投资人。卖出人寿保险的个人通常可以得到相当于自己全部保险金的20%-40%的现金，而购买死亡债券的投资人则需要支付这笔钱并按月继续支付保险企，直到保险人去世，然后所有保险金都归投资人。保险人死亡越早，投资人收监越大。所以投资人是拍着秒表等待保险人死亡。投资银行在中间提取5%一6%的费用。尽管如此，这个市场也远不够替代按揭贷款的规模，即便达到最高水平，也只能产生大约每年190亿美元左右的债务工具，仅为按揭债务规模的1/10。

    还有一个思路就是人人延长按揭债务的期限，从普通30年期延长到40-50年，这样也能大辐度提高债务规模．为金融市场供应足够的流动性。

    如果没有一种规模足够大、增加足够快、运作机制足够合理的债务系统来取代暂时瘫痪的按揭债务的话，将没有什么力量能够阻止一场严峻的经济衰退的来临。